Así se lo comunicó el Gobierno al FMI en su devolución al reciente informe de Evaluación Ex Post del Fondo al acuerdo del 2022, que incluyó fuertes elogios a la política fiscal, que para los técnicos del organismo internacional fue la clave de la estabilización y desaceleración inflacionaria, pero también sendos tirones de oreja a futuro por la tasa de interés algo negativa y por el atraso cambiario promovido por el crawling peg moviéndose al 2% mensual, pese a inflaciones que nunca bajaron del 2,4%.

El Gobierno respondió al Fondo, dejando en claro su intención de acentuar el ancla antiinflacionaria de atraso cambiario, pese a los tirones de oreja del FMI: “No estamos de acuerdo con la evaluación del informe de que 'la política fiscal cargó con la mayor parte del esfuerzo de desinflación'. Sin los correspondientes cambios en la política monetaria y cambiaria, Argentina habría caído en hiperinflación a pesar del ajuste fiscal. Se adoptó un nuevo marco de política monetaria, que introdujo agregados monetarios cuantitativos a partir de junio de 2024, esencial para romper las expectativas de inflación y acelerar el proceso de desinflación. Al mismo tiempo, la paridad móvil del 2% fue fundamental para anclar la inflación y las expectativas sobre el tipo de cambio”.

Minutos después de que el Indec publicará el 2,7% de inflación para diciembre del 2024, el BCRA confirmó a través de un comunicado que desde el 1 de febrero el crawling será del 1% y agregó: “En un contexto de recuperación de la actividad económica y aumento estacional de precios, tanto la inflación de los últimos meses como las observaciones de alta frecuencia confirman una inflación observada a la baja y por debajo de las expectativas relevadas en el mercado. El ajuste para el tipo de cambio continúa cumpliendo el rol de un ancla complementaria en las expectativas de inflación.

El presidente Javier Milei había prometido hacerlo tras el 2,7% de inflación de octubre. Había afirmado que eso sería si se mantenía en ese nivel durante dos meses. Hubo un 2,4% en noviembre y un 2,7% en octubre. Desde la visión oficial, el crawling peg al 2%, luego de haber ayudado a desinflar, empezó a plantear un piso alto para la nominalidad, con una inflación internacional estimada por el Gobierno en 0,5% y un crawling del 2%, iba a ser difícil perforar el 2,5% mensual.

Ahora el nuevo crawling al 1% no solo buscará un nuevo piso del 1,5% para el IPC (y el Gobierno ya confirmó que si consolida tres meses con la inflación a ese nivel abandonará la devaluación mensual), sino que alimentará el ingreso de divisas bajo la promesa de un nuevo ciclo de bicicleta financiera para el sector exportador, con tasas en pesos por encima de la devaluación.

El riesgo es claro: el 10 de diciembre, al asumir el Gobierno el Índice de Tipo de Cambio Multilateral Real (ITCRM) medido por el BCRA estaba en 79,8 puntos, lo que generó el anuncio del ministro de Economía, Luis Caputo, el 12 de diciembre, de una necesidad de “sincerar” el tipo de cambio con un overshooting del 118% para el dólar, lo que permitió llevar al ITCRM a los 162,2 puntos.

Hoy, luego de 12 meses avanzando apenas al 2% mensual, siempre por debajo de la inflación, está el ITCRM es inferior al de aquel 10 de diciembre del 2023: 79,2 puntos, lo que motorizó ya seis meses consecutivos de rojo de la cuenta corriente. Y lo que obliga al Gobierno a buscar dólares por la vía financiera, mediante el blanqueo, el Repo, el acuerdo con el FMI y la expectativa de volver a emitir deuda para los mercados voluntarios en dólares.

Desde PxQ explicaron: “La estrategia del Gobierno es que el ingreso de divisas vía cuenta financiera y deuda comercial siga sosteniendo el déficit de cuenta corriente cambiaria y haga posible la continuidad del proceso de estabilización macro”.

Y agregaron que la pérdida de competitividad ya es un hecho: “ La contracara es que el tipo de cambio real se aprecia todos los meses dado que la inflación corre por encima de la variación del tipo de cambio. La contracara es que el tipo de cambio real se aprecia todos los meses dado que la inflación corre por encima de la variación del tipo de cambio. La combinación entre la apreciación real del tipo de cambio oficial y la reducción de la brecha cambiaria, en un contexto en el cual varios países de la región devaluaron sus monedas, llevó a que los precios de los bienes en Argentina estén entre los más caros de la región”.

Para el Grupo SBS el riesgo cambiario, dada la apreciación actual y las amenazas vigentes, es el principal de cara a una potencial recuperación de la inflación: “Las condiciones financieras globales serán otro foco de atención por su efecto en el plano cambiario local, ante políticas fiscales y comerciales del nuevo gobierno de Estados Unidos que posiblemente tengan como consecuencia una tendencia a la debilidad en precios de commodities y monedas emergentes, un mix que podría llevar a una dinámica de flujos de capitales hacia EEUU que podría presionar, junto a la debilidad del real, sobre un TCR que viene apreciándose consistentemente desde hace más de un año”.